Sau hơn bốn năm làm đảo lộn trật tự golf chuyên nghiệp nam, LIV Golf đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 tại New Jersey. Đây không phải dấu chấm hết ngay lập tức đối với giải đấu từng được PIF rót hơn 5 tỷ USD, nhưng chắc chắn đánh dấu sự kết thúc của mô hình LIV Golf 1.0 – một mô hình được xây dựng trên các hợp đồng bảo đảm khổng lồ, quỹ thưởng vượt trội và nguồn tài chính gần như không giới hạn từ Saudi Arabia.

LIV muốn tận dụng quá trình tái cấu trúc để xử lý những nghĩa vụ cũ, thu hút nhà đầu tư mới và trở lại vào đầu năm 2027 dưới tên gọi LIV Golf 2.0. Tuy nhiên, bài toán lớn nhất của tổ chức này không nằm trong phòng xử án mà ở quyết định của các golfer. Ngay cả khi được tòa án cho phép chấm dứt những hợp đồng hiện tại, LIV vẫn phải thuyết phục chính các ngôi sao ấy ký lại một thỏa thuận mới.

Một vụ phá sản rất khác thường

Theo chuyên gia về phá sản của Đại học Harvard được Golfweek tham vấn, trường hợp của LIV Golf có nhiều điểm khác với quá trình tái cấu trúc của một doanh nghiệp thông thường.

Phần lớn công ty tìm đến Chương 11 khi một hoạt động kinh doanh có khả năng tạo doanh thu bị đè nặng bởi nợ, chi phí hoặc những hợp đồng không còn phù hợp. Sau khi loại bỏ các nghĩa vụ kém hiệu quả, doanh nghiệp có thể tiếp tục vận hành dựa trên sản phẩm, khách hàng và tài sản hiện có.

LIV Golf lại đứng trước một nghịch lý lớn hơn. “Sản phẩm” quan trọng nhất của giải đấu không phải sân golf, bản quyền truyền hình hay hệ thống đội tuyển, mà là những golfer nổi tiếng. Jon Rahm, Bryson DeChambeau, Dustin Johnson, Cameron Smith hay Tyrrell Hatton chính là yếu tố tạo nên lượng khán giả, giá trị truyền thông và sức hấp dẫn đối với các nhà tài trợ.

Nhưng những người này đồng thời là chủ nợ và là đối tượng trong các hợp đồng mà LIV đang muốn chấm dứt.

Về mặt pháp lý, LIV có thể sử dụng Chương 11 để đề nghị tòa án cho phép từ chối tiếp tục thực hiện những hợp đồng còn hiệu lực. Điều đó giúp tổ chức thoát khỏi các khoản bảo đảm quá lớn trong mô hình cũ. Tuy nhiên, LIV không thể dùng phán quyết của tòa án để bắt một golfer tiếp tục thi đấu cho phiên bản mới của giải.

Nói cách khác, LIV có thể thắng trong phòng xử án nhưng vẫn thất bại trên sân golf.

Những golfer hàng đầu trở thành chủ nợ

Hồ sơ phá sản cho thấy LIV Golf ước tính sở hữu khối tài sản trị giá từ 100–500 triệu USD, trong khi tổng nghĩa vụ có thể nằm trong khoảng 500 triệu–1 tỷ USD. Chênh lệch rất lớn này cho thấy quy mô khó khăn tài chính mà giải đấu phải xử lý khi không còn sự hậu thuẫn dài hạn của PIF.

Ít nhất 14 golfer đang hoặc từng thi đấu tại LIV xuất hiện trong nhóm 30 chủ nợ không có bảo đảm lớn nhất, với tổng số tiền hơn 45 triệu USD.

Jon Rahm đứng đầu danh sách với khoản phải thu khoảng 7,5 triệu USD. Bryson DeChambeau được ghi nhận gần 5,8 triệu USD, Dustin Johnson khoảng 5,5 triệu USD, Cameron Smith 4,8 triệu USD và Tyrrell Hatton 3,4 triệu USD. Brooks Koepka, dù đã rời LIV để trở lại PGA Tour, vẫn còn khoản phải thu khoảng 1,7 triệu USD.

Những con số này được cho là các khoản thanh toán đến hạn trong quý III/2026 nhưng chưa được thực hiện, không phải toàn bộ giá trị còn lại trong hợp đồng của người chơi. Vì vậy, quy mô nghĩa vụ thực tế gắn với những hợp đồng nhiều năm có thể lớn hơn rất nhiều.

Đây cũng là lý do LIV cần đến Chương 11. Nếu phải tiếp tục thực hiện toàn bộ các hợp đồng được ký trong giai đoạn PIF còn cung cấp nguồn vốn khổng lồ, tổ chức gần như không thể chuyển sang một mô hình tài chính nhỏ hơn và bền vững hơn.

LIV có thể chấm dứt hợp đồng, nhưng không thể xóa sạch nghĩa vụ

Trong quá trình tái cấu trúc, doanh nghiệp có quyền đề nghị tòa án cho phép từ chối những hợp đồng đang thực hiện nếu các thỏa thuận đó gây bất lợi cho khả năng tồn tại của công ty. Đây nhiều khả năng là công cụ quan trọng để LIV Golf xử lý các hợp đồng bảo đảm với người chơi.

Tuy nhiên, “từ chối hợp đồng” không có nghĩa toàn bộ nghĩa vụ tài chính lập tức biến mất. Các golfer có thể chuyển phần thiệt hại phát sinh từ việc chấm dứt hợp đồng thành yêu cầu bồi thường trong hồ sơ phá sản.

Vấn đề nằm ở chỗ họ chủ yếu thuộc nhóm chủ nợ không có bảo đảm. Khả năng thu hồi tiền của nhóm này thường phụ thuộc vào lượng tài sản còn lại sau khi các khoản nợ được ưu tiên cao hơn đã được xử lý. Vì vậy, những golfer được hứa trả hàng chục hoặc hàng trăm triệu USD trong tương lai có thể chỉ nhận lại một phần giá trị mà họ cho rằng LIV còn nợ.

Quyền yêu cầu thanh toán vẫn tồn tại với cả những golfer đã rời giải. Nhưng việc họ nhận được bao nhiêu sẽ do kế hoạch tái cấu trúc, quyết định của tòa án và thứ tự ưu tiên giữa các chủ nợ quyết định.

Đây là thời điểm mối quan hệ giữa LIV và các golfer thay đổi căn bản. Họ không còn đơn thuần là những ngôi sao được giải đấu trả tiền để thi đấu. Họ trở thành chủ nợ, đối tác đàm phán và có thể là những cổ đông trong doanh nghiệp mới.

Từ hợp đồng bảo đảm sang mô hình sở hữu

LIV Golf 2.0 dự kiến được xây dựng với sự hỗ trợ của BC Partners Credit cùng một số nhà đầu tư tiềm năng. Một trong những thay đổi lớn nhất là kế hoạch để các golfer nắm giữ phần lớn quyền sở hữu trong công ty sau tái cấu trúc.

Đây là bước chuyển từ mô hình “trả tiền để thu hút ngôi sao” sang mô hình “chia sẻ quyền sở hữu để giữ chân người chơi”.

Nếu thành công, lợi ích của các golfer sẽ gắn trực tiếp với sự tăng trưởng dài hạn của giải đấu. Thay vì chỉ nhận tiền ký hợp đồng và tiền thưởng, họ có thể hưởng lợi từ giá trị cổ phần, tài trợ, bản quyền truyền thông và hoạt động thương mại của các đội.

Nhưng cổ phần chỉ có giá trị khi doanh nghiệp phát triển. Sau khi LIV đã chi hơn 5 tỷ USD mà chưa xây dựng được mô hình tự vận hành bền vững, việc thuyết phục các golfer đổi những khoản thu nhập được bảo đảm lấy quyền sở hữu mang nhiều rủi ro sẽ không dễ dàng.

Với những người đã nhận phần lớn giá trị hợp đồng cũ, cơ hội sở hữu cổ phần có thể đủ sức hấp dẫn. Nhưng với các golfer vẫn còn số tiền lớn chưa được thanh toán, đề nghị đó có thể được nhìn nhận như yêu cầu từ bỏ một phần quyền lợi hiện tại để tiếp tục đặt cược vào tương lai chưa chắc chắn của LIV.

PIF rút lui nhưng vẫn cấp khoản vay cuối cùng

PIF đã dừng vai trò nhà tài trợ dài hạn cho LIV Golf, nhưng vẫn dự kiến cung cấp khoản vay 49,6 triệu USD để hỗ trợ quá trình phá sản. Đây là hình thức tài trợ dành cho doanh nghiệp đang hoạt động dưới sự bảo hộ của Chương 11, thường được gọi là DIP financing.

Khoản tiền này sẽ giúp LIV duy trì những hoạt động thiết yếu, trả lương, bảo đảm quyền lợi nhân viên và thanh toán một số nhà cung cấp trong thời gian tái cấu trúc. Tòa án đã tạm thời cho phép giải đấu tiếp cận 14 triệu USD trong tổng hạn mức nói trên.

Nhưng đây là một khoản vay có vị trí ưu tiên cao, không phải sự trở lại của thời kỳ PIF sẵn sàng bù đắp mọi khoản thua lỗ. Điều đó có nghĩa nguồn tiền này chủ yếu giúp LIV tồn tại trong quá trình phá sản, chứ không bảo đảm các chủ nợ không có tài sản bảo đảm – bao gồm nhiều golfer – sẽ được thanh toán đầy đủ.

Một phiên điều trần tiếp theo dự kiến được tổ chức ngày 7/10 để xem xét việc phê duyệt cuối cùng các đề nghị ban đầu và những biện pháp hỗ trợ quá trình tái cấu trúc.

LIV 2.0 cần các golfer nhiều hơn họ cần LIV

LIV Golf đặt mục tiêu trở lại vào đầu năm 2027 với quy mô khoảng 75 người chơi, có nhát cắt sau 54 hố, thêm hệ thống vòng loại và mở rộng những đội mang bản sắc quốc gia. Quỹ thưởng dự kiến thấp hơn PGA Tour nhưng vẫn cao hơn mặt bằng của DP World Tour.

Trên giấy tờ, đây là một mô hình tiết kiệm và gần với cấu trúc thể thao truyền thống hơn. Tuy nhiên, toàn bộ kế hoạch sẽ phụ thuộc vào danh sách golfer chấp nhận tham gia.

Các hợp đồng cũ có thể bị chấm dứt thông qua tòa án, đồng nghĩa người chơi không bắt buộc phải chuyển sang LIV 2.0. Họ có thể đàm phán lại với LIV, tìm đường trở về PGA Tour hoặc DP World Tour, hay lựa chọn một lịch thi đấu độc lập.

LIV từng nắm lợi thế lớn nhất vì có thể đưa ra những lời đề nghị tài chính mà các hệ thống khác không thể cạnh tranh. Sau tái cấu trúc, lợi thế đó gần như không còn. Trong khi ấy, các golfer hàng đầu sẽ có thêm quyền lựa chọn, đặc biệt khi PGA Tour và DP World Tour phải tính toán phương án tiếp nhận những ngôi sao muốn trở lại.

Bởi vậy, cán cân đàm phán đã đảo chiều. Trước đây, các golfer cần LIV để nhận được những bản hợp đồng chưa từng xuất hiện trong lịch sử golf. Bây giờ, LIV 2.0 cần họ nhiều hơn họ cần một giải đấu vừa bước vào phá sản.

Chương 11 có thể giúp LIV làm sạch bảng cân đối tài chính, chấm dứt những thỏa thuận quá đắt đỏ và tạo điều kiện cho nhà đầu tư mới xuất hiện. Nhưng luật phá sản không thể tạo ra lòng trung thành, giá trị thương hiệu hay một danh sách thi đấu đủ sức hấp dẫn khán giả.

Đúng như nhận định của chuyên gia Harvard, đây là một trường hợp khác thường: LIV muốn loại bỏ những hợp đồng đã trở thành gánh nặng, nhưng những con người đứng trong các hợp đồng ấy cũng chính là tài sản quý giá nhất của giải đấu.

Vì vậy, câu hỏi quan trọng không còn là LIV Golf có thể thoát khỏi Chương 11 hay không. Câu hỏi thực sự là khi bước ra khỏi phòng xử án, LIV còn giữ được bao nhiêu ngôi sao để bắt đầu lại.

GolfEdit.com